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2026年1月26日，广州研趣信息科技股份有限公司（以下简称“研趣科技”）向港交所递交上市申请，独家保荐人为申万宏源香港。
作为中国最大的线上租用消费服务平台，旗下“人人租”平台以“万物皆可租”的模式在租赁经济领域占据领先地位。
根据招股书引用灼识咨询资料，按GTV计，中国租用消费市场规模由2020年的约人民币29亿元快速增长至2024年的约273亿元，2020年至2024年的复合年增长率约为74.7%。未来，预计2030年市场规模将进一步增长至约2924亿元，2024年至2030年的复合年增长率约为48.5%。
其中消费电子是中国租用消费市场中最主要的品类，按GTV计，中国消费电子租用消费市场规模由2020年的约人民币27亿元快速增长至2024年的约240亿元，2020年至2024年的复合年增长率约为73.3%。未来，预计2030年市场规模将进一步增长至约2106亿元，2024年至2030年的复合年增长率约为43.6%。
研趣科技作为中国租用消费行业的头部企业，公司的付费用户达到170万名，旗下“人人租”平台汇聚超过20,000家注册入驻商家，提供手机及配件、计算机及平板、摄影航拍、健康理疗等产品品类，覆盖全国主要城市。
公司招股书披露，2024年，公司商品交易总额达75亿元，占行业规模的27.5%，已超过行业第二至五名参与者的市场份额总和。
当下，共享租赁赛道竞争激烈，随着行业规模扩大，传统电商巨头如京东、天猫也开始布局租赁业务，而中小平台更如雨后春笋般涌现。商家对流量的争夺也日趋白热化，行业普遍面临获客成本高、服务同质化等挑战，平台盈利能力持续承压。
招股书显示，公司2024年营收从2023年的2.94亿元增至4.21亿元，同比增幅达43.2%，但这一高增速未能持续，2025年前三季度收入3.56亿元，同比增速下滑至18.9%，增长曲线陡然放缓。
与此同时，公司盈利增长也趋于放缓，2023年至2025年前三季度净利润分别为7964.2万元、1.19亿元、8903.6万元。其中2025年前三季度公司净利润同比仅微增0.2%，近乎停滞，并且与18.9%的营收增速形成显著背离。
公司利润增长停滞的核心原因或许是销售费用的吞噬。招股书显示，公司销售及营销费用率持续攀升，从2023年的33.2%升至2025年前三季度的42.5%，三年累计上升9.3个百分点。
此外，报告九游娱乐期内，研趣科技的毛利率始终保持在80%以上，意味着公司需维持高毛利率才能覆盖营销成本，一旦市场竞争加剧引发价格战，利润空间或将被迅速压缩。并且，公司的轻资产模式高度依赖第三方流量，随着支付宝、微信小程序等渠道的流量采购成本逐年上涨，可能进一步加剧费用端压力。
研趣科技招股书中披露，公司依托大数据、人工智能技术，以AI赋能租赁为核心战略，强调其AI技术优势，甚至将其列为核心竞争力。2023年至2025年前三季度，公司研发费用分别为2453.6万元、3251.3万元、2634.7万元，研发投入占比分别为8.3%、7.7%、7.4%，呈逐年递减趋势。
2025年8月，中央网信办、公安部、工信部、国家市场监管总局四部委联合开展的“个人信息保护专项行动”中，经国家计算机病毒应急处理中心检测并通报，人人租APP（版本3.16.3，快手下载中心）存在三大违法违规问题：隐私政策未明确信息收集范围、未提供便捷的撤回同意方式、未采取加密技术保护用户数据，并且要求其在15个工作日内完成整改。
有媒体后续追踪报道，通报发布之后，部分用户仍反映“隐私政策仍未更新”“撤回信息授权需联系客服人工处理”。
更严重的是，用户投诉量居高不下。黑猫投诉平台数据显示，截至2026年1月，人人租相关投诉量超1.7万条，核心投诉集中在无端扣款、买断价虚高、货不对板、监管锁不解除等问题，部分投诉还涉及“租赁陷阱”等恶性事件，且曾被央视曝光。
不难看出，公司产品的合规风险也直接影响公司业务开展，结合2025年8月官方合规通报时间与前三季度公司营收增速从43.2%腰斩至18.9%的情况可推断，负面舆情对公司营收造成了显著冲击。
另外，公司押金监管问题可能暗藏流动性风险。公司在对外宣传中称“超过1500万用户提供免押租用服务，减免押金总额超300亿元”，但公司招股书中，对实际收取的押金规模、资金存管方式却未作披露，透明度明显不足。考虑到租赁行业长期存在的押金管理乱象（例如在住房租赁领域，全国押金规模高达数千亿元，挪用风险已引发监管高度重视），这种不透明性构成了潜在的流动性风险隐患。
2018年，共享单车企业ofo因坏账率飙升、资金链断裂退出市场，其未退还的用户押金规模约15亿元。尽管“人人租”的租赁标的价值更高，但模式本质与共享单车类似，均依赖用户信用而非资产抵押，风险传导机制趋同。
有业内人士指出，研趣科技作为轻资产平台，其现金流高度依赖用户支付的租金和押金。若未设立独立、受监管的押金账户，巨额资金可能与公司运营资金混同。一旦业务扩张受阻或出现集中退押，极易引发流动性危机。尽管消费品租赁的押金监管细则尚未完全落地，但该风险点已成为评估其财务稳健性的关键。
研趣科技的业务扩张高度依赖于“人人租”平台的单一市场，缺乏多元化收入来源。根据招股书，公司业务包括平台服务（在线交易佣金及SaaS服务费用）及增值服务，但增值服务收入占比极低，2023年至2025年前三季度，增值服务收入占比不足10%。
这种高度集中的业务结构使公司面临较大风险。一旦平台用户增长放缓或竞争加剧，公司整体业绩将受到显著影响。而且共享租赁的长期竞争力在于设备全生命周期管理能力，而研趣科技过度依赖租赁环节的短期收入，缺乏回收、再利用带来的二次利润增长点。相比之下，行业同类企业如“爱租机”已开始拓展多元业务，包括设备回收、以旧换新等，降低单一业务风险。
租用消费作为一种新兴商业模式，确实有其发展潜力。同时，研趣科技的港九游娱乐股IPO之路，折射出国内共享租赁行业的集体困境：依赖流量投放换规模，合规风险频发等。其标榜的“AI赋能”“循环经济闭环”，更像是包裹在传统租赁业务外的华丽外衣，难以掩盖其利润被高销售费用侵蚀、业务结构单一脆弱、合规意识薄弱的本质。
对于投资者而言，需警惕其超80%高毛利背后销售费用率攀升至42.5%、盈利近乎停滞的隐忧；对于监管层而言，需加强对租赁平台合规性的穿透式审查，防范押金挪用、数据泄露等系统性风险；对于研趣科技自身而言，若不能在合规整改、盈利增长点上拿出实质性行动，即便成功上市，能否在激烈的市场竞争中持续占据领先地位，还需时间验证。（《理财周刊-财事汇》出品）
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